八方股份首要出产电踏车的电机及配套电气系统,是全球少量把握力矩传感器技能的企业之一,中置电机技能具有壁垒。公司产品首要商场为欧美和日本,可与德国博世、日本禧玛诺等品牌竞赛,约占欧美1/4的商场比例。
电踏车是搭载传感器电机和电池来辅佐骑行的自行车,产品附加值较国内两轮电动车高。2019年公司中置电机比较于轮毂电机毛利率高10个百分点,近年来中置电机比例进步,未来归纳毛利率有望增厚。
欧美国家有着悠长的自行车文明,注重骑行体会,是电踏车最重要的商场,2006-2017年销量复合增加率到达32.06%。短期内疫情冲击电踏车销量,疫情安稳后欧洲商场电踏车需求微弱;叠加疫情往后人们出行方法改动,利好电踏车职业长时间开展。
募投扩产进步配套供给才能,产能毛利双进步IPO 募投项目稳步推动中,估计达产后将添加中置电机276%和50%轮毂电机产能,并新增25万套锂离子电池组产能,明显进步公司电极-套件-电池的“一体化”供给才能。公司产品系列丰厚,与下流客户严密协作,及时呼应开发电机及配套电气系统产品。跟着海外营销项意图推动,公司海外客户途径将进一步拓展。
初次掩盖给予“增持”评级八方股份为国内中置电机抢先企业,获益欧美及日本商场电踏车职业高景气增加;电机及配件附加值高,募投项目进步公司纯收入才能。估计公司2020-22年的经营收入分别是14.32/19.45/26.24亿元,归母净利润分别为3.74/4.89/6.42亿元,对应EPS 分别为3.12/4.07/5.35元,参阅可比公司PE 值,公司作为中置电机龙头享有必定溢价,初次掩盖给予“增持”评级。
危险提示:方针危险:欧委会针对电踏车整车的反倾销办法或影响企业销量;商场危险:竞赛加重导致的商场占有率下降的危险;财政危险:存货余额较高和减值的危险、汇率动摇危险等。
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